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现代投资:“一主”面临大修和分流 “三翼”期待爆发

发布时间:2010-12-27    研究机构:招商证券

公司的股权结构和融资能力。湖南省交通厅下属的湖南省高速公路建设开发总公司为公司的母公司,持有公司27.19%的股权。近期,湖南高速集团筹建财务公司正式获得中国银监会批复,成为全国交通运输行业第一家财务公司。湖南高速可充分利用财务公司这块稀有金融牌照,实现资本的快速扩张。现代投资(000900)这一上市公司的融资平台地位值得观察。

公司“一主三翼”的业务结构。公司提出了“一主三翼”战略,“一主”是指继续以已经拥有的246公里高速公路资产为主业基础和发展主体,“三翼”则分别指以全资子公司大有期货有限公司为核心的金融资产平台,以控股子公司湖南安迅投资发展有限公司为核心的财务投资平台,以子公司现代威保特科技投资有限公司为核心的实业投资平台。通过稳固现有的高速公路主业资产,逐步壮大金融资产平台,财务投资平台和实业投资平台,构建稳健的"一主三翼"产业发展新模式,实现企业的可持续发展。

公司公路业务发展稳定,未来面临分流压力。公司目前拥有长潭,潭耒,长永三条高速公路,高速公路总里程为246公里,其中的长沙至湘潭高速公路,湘潭至耒阳高速公路均为南北大通道京珠高速湖南南段的主要路段。其中潭耒高速是公司最主要的收入和利润来源,但是该路段自2005年以来已到大修年限,公司目前仍然以养护为主,大修时间不断推迟,预计大修将在明年开工,届时将实行分段大修,单向封闭。长永高速面临机场高速分流的现状仍然存在,而长潭高速未来随着长株潭三城市一体化规划的逐步实施,一方面日益成为城市的市区道路,另一方面将受到长株潭城际铁路分流的冲击。但是随着区域经济和车辆保有量的增长,我们认为未来两年内两条路仍然会保持8%左右车流量的增长。

“三翼”的多元化发展值得期待,但仍须谨慎。公司的“三翼”战略在近两年取得了一定的成效,尤其是在金融业和环保产业的投资非常值得关注。大有期货经营情况不断好转,营业利润稳步增加,逐渐成为公司新的利润增长点。现代威保特科技投资有限公司所从事的垃圾处理技术符合国家未来的产业政策,未来发展前景广阔。但是考虑到公司的多元化项目更多处于创投阶段,仍然存在一定的投资风险。

盈利预测和评级:考虑到公司未来几年将会受到大修和分流的影响,我们预计2010-2012年每股收益为1.76、1.91、1.95元,对应市盈率为12倍、11倍、10.9倍,考虑多元化的风险,我们首次给予“审慎推荐-A”的评级。

风险提示:宏观经济波动因素,多元化风险。

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