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现代投资:估值在公路板块内偏低

发布时间:2010-08-30    研究机构:国元证券

事件:

公司公布了2010年半年报。报告期内,公司实现营业总收入9.05亿元,比上年同期增加12.96%;利润总额4.87亿元,比上年同期增加10.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.64亿元,比上年同期增加11.88%。每股收益0.91元,同比上升11%;每股净资产9.83元

结论:

我们预计公司10-11年的EPS分别为1.80、1.75元。对应EPS为10.9、11.2倍,目前估值在板块内较低,给予“推荐”评级。

正文:

1. 今年上半年,车流量增长带动收入和净利润同比增长12.96%和10.62%。公司在经济复苏和公司内部加强管理的双重影响下,车流量继续稳步回升,长潭和潭耒高速共实现营业收入8.4亿元,比上年同期增加12%;毛利率为66.21%,同比下降了2.17%。

2. 潭耒高速是公司最主要利润来源。潭耒高速长168.84公里,位于京珠高速国道主干线上,车流量增长有保证,是公司最主要的收入来源,今年上半年潭耒高速实现营收6.17亿,占营业收入的68%。但该路段自2005年以来已到大修年限,目前主要以公路养护为主,大修时间一再拖延。预计大修将在今年下半年或明上半年开工,届时将实行分段大修,单向封闭。

3. 长潭高速面临分流。报告期内,长潭高速收入占主营收入比例为24.6%,在车流量带动下收入同比增长15.81%。长潭高速未来随着长株潭三城市一体化规划的逐步实施,一方面日益成为城市的市区道路,另一方面将受到长株潭城际铁路分流的冲击。这也是很多高速公路企业面临的共有的问题,但随着区域经济的发展,我们预计车流量增长在未来3年保持10%左右。

4. 公司的金融业和环保产业投资颇具亮点。目前公司控股现代投资(000900)文化传播公司、安迅投资发展、现代房地产和大有期货等公司,实现跨业发展。虽然目前除了大有期货发展迅猛成为利润增长点外,其他公司仍处于创投阶段,但日后随着成熟期的到来,相信能带来一定惊喜。

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