移动版

现代投资调研报告:稳健有余成长不足

发布时间:2010-03-16    研究机构:金元证券

2009年车流量增长带动收入和净利润同比增长16.57%和26.11%。09年公司在经济复苏和公司内部加强管理的双重影响下,车流量稳步回升,实现营业收入17.65亿元,比上年同期增加16.57%;利润总额9.44亿元,比上年同期增加26.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.27亿元,比上年同期增加22.92%。

潭耒高速是公司最主要利润来源,面临大修。潭耒高速长168.84公里,位于京珠高速国道主干线上,车流量增长有保证,是公司最主要的收入来源,2007-2009年占主营收入的比重超过70%,占主营利润的比例超过73%。但该路段自2005年以来已到大修年限,公司在确保通行的情况下,主要以公路养护为主,大修时间一再拖延,预计168公路的路面,大修费用将达到15亿元左右。我们预计将在今明两年开工,届时将实行分段大修,单向封闭。

长永高速和长潭高速面临分流。09年长永和长潭高速收入占主营收入比例分别为3.14%和23.75%,在车流量带动下收入同比增长分别为10.55%、18.15%。长永面临机场高速分流的现状仍将维持,而长潭高速未来随着长株潭三城市一体化规划的逐步实施,一方面日益成为城市的市区道路,另一方面将受到长株潭城际铁路分流的冲击。这也是高速公路企业面临的共性问题,但我们认为随着区域经济的发展,未来3年两条路保持8-10%的车流量增长还是有保障的。

107国道岳阳专线减值准备已经计提完毕,何时冲回仍具不确定性。107国道补偿时间表仍不明确,贯穿湖南省内的107国道有多个经营主体,现代投资(000900)管理的岳阳段仅是其中的一段,在107国道停止收费后各经营方都牵扯补偿问题,补偿主体是省交通厅,但这两年交通厅投资建设任务重,赔偿时间表一直没有明确,公司已计提6832万元。

“跨业发展”战略逐步实施,金融业和环保产业投资颇具亮点。尽管之前一些跨业经营效果不佳,但我们注意到,公司近两年在金融业和环保产业的投资颇有亮点,值得关注。大有期货近两年经营情况不断好转,目前在湖南省内期货公司经营指标排名位列前三,2008年实现净利润140.56万元,2009年随着交易量的增加,净利润增长295%,达到415万元,预计2010年随着股指期货推出和公司在株洲新设营业部,交易量的上升有望带动净利润达到1000万,成为公司新的盈利增长点。现代威保特科技投资公司有望成为公司高科技产业投资平台。

投资建议:按照公司2009年和2010年盈利预测,公司动态市盈率13.5倍,低于行业平均市盈率18倍,股价有所低估,我们给予谨慎增持评级,目标价32元。

申请时请注明股票名称