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现代投资:主营业绩符合预期、短期股价缺乏催化因素

发布时间:2010-03-05    研究机构:中投证券

公司今日公布2009 年报:营业收入17.6 亿,同比增长16.6%;营业利润9.47 亿,同比增长26.2%;归属上市公司的净利润6.31 亿、同比增长10.7%,扣除非经常性损益后7.27 亿、同比增长22.9%。基本每股收益1.58 元、扣除非经常性损益后每股收益1.82 元,主营业绩符合预期。分红方案:拟10 股派发现金3.8 元(含税)。

随着车流量的自然增长和实征率的提高,2009 年营业收入增速较快。

由于公司在2009 年2 月份变更了车流量统计口径、并在4 季度暂停公布运营数据,我们只能通过各路段收入来分析运营情况。2009 年,长永、长潭、潭耒高速收入增速分别为10.6%、18.2%和9.7%,我们分析随着经济的发展和机动车保有量的增加,2010 年京珠高速的车流量仍将保持快速增长趋势。

资产减值准备和递延所得税资产转回导致非经常性损益大幅增加。

2009 年对107 国道岳阳专用线剩余账面余额3416 万全额计提减值准备,累计计提6832 万(2008 年计提了50%)。此外,09 年还冲回了对西风网络和方正证券以及107 国道计提的递延所得税资产6402 万,并导致当期递延所得税费用从08 年的-1378 万增加到09 年的6858 万。

京珠复线分流渐行渐近、对公司短期盈利能力影响较大。京珠复线与公司即有路线高度重合、辐射区域基本一致,且建设标准和通行条件更好。我们预计2012 年复线全线建成通车后对公司会有显著分流影响。

投资大有期货和威保特科技,寻求新的增长点。除高速公路业务外,公司投资了两个比较大的项目:一是大有期货,2009 年1 季度公司向其增资1.2 亿将注册资本提高到1.5 亿,当年实现营业利润415 万元;二是8 月份出资4000 万组建“现代威保特科技投资有限公司”,公司持股80%。对于这两个项目的未来回报,我们持比较乐观的判断,但在短期内难以对公司业绩形成较大贡献。

维持“推荐”的投资评级,目标价格30 元。我们预测公司2010-2012 年每股收益分别为2.01、2.03 和1.05 元。我们综合考虑行业估值水平和公司分流风险,维持“推荐”的投资评级,6-12 个月目标价格30 元,对应2010 年15 倍市盈率。

申请时请注明股票名称