移动版

现代投资:未来数年通行费收入增速或将放缓

发布时间:2010-03-05    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入17.65亿元,同比增长16.57%;利润总额9.44亿元,同比增长26.11 %;归属母公司净利润6.32亿元(折合EPS1.58元),同比增长10.66%。公司拟每10股派发现金3.80元(含税)。

剔除非经常损益则业绩增长22.9%。报告期内,公司因二级公路收费政策对岳阳107线收费经营权减值准备计提-3416万元、对递延所得税资产冲回-6402万元,如果剔除该非经常性损益,则公司实现归属母公司净利润7.27亿元,(折合EPS1.82元),同比增长22.9%,基本符合我们的预期。

路产经营利润增长19.9%。得益于过境车辆的恢复性增长,2009年公司下属路段长永高速、长潭高速、潭耒高速分别实现通行费收入0.55亿元、4.19亿元、11.39亿元,分别增长10.55%、18.15%、9.69%,实现营业成本0.57亿元、1.05亿元、3.51亿元,分别增长3.32%、-6.61%、-2.32%;共实现营业利润1.05亿元,同比增长19.94%。

大有期货和现代威保特盈利前景相对看好。多元化经营方面,公司目前已涉足期货证券、广告传媒、房地产开发、城市固体废弃物处理处置等行业。其中,公司100%控股的大有期货2009年实现净利润416万元、控股80%的现代威保特2008年实现净利润550万元,盈利前景相对看好。

未来数年通行费收入增速或将放缓。作为京港澳复线湖南段一部分的潭衡西高速将在今年年底通车,因此2011年公司主要盈利路段长潭、潭耒车流量将开始逐渐被分流。在2011年底至2012年岳潭高速、衡武高速建成通车后,公司面临的分流压力将进一步加剧。此外,2013年有望通车的二广高速湖南段,与京港澳高速、京港澳复线均为南北大通道,可能继续对公司产生小幅分流。考虑到分段通车带来的分流可能是缓慢渐进的,且区域整体车流量的蛋糕也将变大,所以我们预计未来数年公司车流量增速或将放缓,最差的分流影响预计在-20%以内。

下调公司评级至“中性”。预计公司2010年-2012年EPS分别为2.01元、2.17元、2.19元,对应动态PE分别为14倍、13倍,12倍。公司2010年经常性利润应仍能维持两位数增长,但由于公司主要路段剩余收费年限不足17年,以及2011年开始承受分流压力,所以我们认为公司目前估值已不具吸引力,下调公司评级至“中性”。

申请时请注明股票名称