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现代投资2009年中报点评:车流量增长持续

发布时间:2009-08-20    研究机构:上海证券

动态事项:

公司公布 2009 年上半年业绩报告。上半年,公司实现主营业务收入8.01 亿,同比增长9.71%;归属上市公司股东的净利润3.28 亿,同比增长12.25%;每股收益0.82 元。

主要观点:

主要路段车流量增长带来业绩提升上半年,公司主营业务收入同比增长9.71%,主要源于高速公路通行费收入增长,长潭高速和潭耒高速这两条路段的通行费收入在总营业收入中的占比为96.63%。上半年,这两条路段的车流量分别同比增长23.9%和16.6%,营业收入同比分别增长12.87%和11.12%,两位数的增长主要是由于上年一季度雪灾的低基数。另外,维护费用的降低使得两条路段的毛利率水平分别达到了69.62%和67.96%,同比提升了4.56%和5.60%,由此公司整体的毛利率达到65.5%,较上年同期的60.7%提高了4.8 个百分点。可以看出,公司的营业利润基本上都是由长潭和潭耒这两条路段贡献。

对外投资尚无收益公司除了经营高速公路主业外,公司投资了大有期货和现代威保特科技投资有限公司,持股比例分别为100%和80%。公司进行主业外的投资是为了寻求新的增长点,以补充主业;目前看来,主业外的投资尚未为公司贡献收益。对于这两个项目,我们认为未来都会有较好的发展前景,会给公司带来一定的投资回报;同时需注意,这两项投资都与公司主业无相连关系,具有一定的经营风险。

经济好转带来车流量增长公司的主要路段为长潭和潭耒高速公路,位于京珠干线上,是连接东部沿海和内陆省份的重要通道。从近几个月的车流量数据来看,长潭和潭耒路段车流量趋于稳定或好转状态,我们认为随着经济好转和出口恢复,公司各主要路段下半年车流量将可以保持增长。

投资建议:

我们预计公司 09、10 年营业收入分别增长8.49%和7.82%,归属于母公司所有者的净利润分别增长16.52%和7.12%;每股收益分别为1.67 元和1.79 元;相应的动态市盈率分别为10.78 倍和10.06 倍,估值偏低。

随着经济的好转,公司主要路段的车流量可保持增长,维持“未来六个月内,跑赢大市”评级。关注京珠复线、二广高速在未来两年内通车对公司车流量的分流影响。

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