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现代投资:四因素影响收益,未来不确定性较大

发布时间:2009-04-10    研究机构:中信证券

业绩符合预期。2008 年,公司实现营业收入15.14 亿元,同比下降4.75%;利润总额7.49 亿元,同比下降17.63%;归属于上市公司股东的净利润5.71亿元,同比下降3.21%;每股收益1.43 元,基本符合预期的1.46 元。

车流量下滑比较明显。长永、长潭、潭耒高速收入占主营收入比例分别为3.3%、23.4%和68.6%,收入同比增长分别为5.43%、-5.91%和-8.72%,车流量同比增长分别为11.1%、-19.8%和-10%。

下滑主要受冰雪灾、经济下滑、和“绿色通道”政策等影响。前三因素直接影响了车流量,尤其是4 季度经济下滑对货车车流量的影响较大。收入增长好于车流量是因2-3 季度的货车车流量增长较好以及计重收费的实施。因成本控制得力,各线路的毛利率基本维持稳定。

计提减值准备和投资亏损使得利润总额下降远大于收入下降。因撤消二级还贷收费公路政策,计提107 国道岳阳段收费经营权减值准备3416 万元,为08 年末净值6832 万元的50%。湖南省交通厅将为赎回该路段支付一定的补偿。2008 年股票和基金投资亏损约2014 万元。

未来几年收费公路业务的增长不容乐观。有大修和分流“叠加”影响,预计谭耒线在2011 年初大修,谭衡西线2010 年底通车运营可能会分流,湖南省的筑路高潮对既有线路的局部封闭施工可能影响车流量。公司新建公路的可能性较大,投建新路效果难料。收购成熟路段较难。

非收费公路主业外的尝试发展,既是风险也将可能是机会。从公司投资的子公司来看,将来可能有较大机会的可能是大有期货,别的公司发展前景不是非常乐观,包括房地产公司等。

风险因素:大修、分流、投资新路将是最大风险。

盈利预测、估值及投资评级。现代投资(000900)(08/09/10 年EPS1.46/1.34/1.44 元,08/09/10 年PE 12/13/12 倍,当前价17.45 元,目标价17.5 元,增持评级。

申请时请注明股票名称