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现代投资:调研信息速递

发布时间:2009-02-18    研究机构:兴业证券

投资要点:现代投资(000900)主要路产位于京珠线湖南段,主要为长潭高速和潭耒高速,此外还有长永高速和107国道岳阳专用线。

受雪灾和经济下滑影响,08年公司各路段折算全程日均流量下滑较大,长潭下滑24%,潭耒下滑15%,长永持平。在具体月份上,1-5月同比下滑较大,后7个月略有增长。但是三季度开始货车呈下滑趋势,只是12月份货车同比、环比都有所增长。

公司车流中 50%来自于外省到广东的车辆,货车中更是有70%左右为过境车辆,因此,广东经济的低迷将使得京珠线货车持续下滑,预计过境货车将下滑8-15%。

湖南当前基础设施投资较大,对公司路产的影响有正负两面:一是刺激区域经济,增加货运量,长潭、潭耒连接的长沙,湘潭和耒阳都是湖南主要经济区,将成为最大的收益者,投资对路产货车流量的拉动会在5-10%;二是京珠复线、大广线和二广线的建设将对公司路产形成分流,将在2010年后较为明显。

长潭高速 96年建成,潭耒高速2000年建成,都到了需要大修的阶段,公司近年也对其进行持续的中修,09年也有可能进行大修。

公司当前现金流充裕,负债率35%,再投资是一个较为重要的问题,也是公司和行业所面临的一个难题。在主业方面,高管局不肯将盈利能力好的路产给予公司修建运营,湘西“扶贫”性质的公路公司又不肯参与,因此,短期看不到拓展的迹象;主业之外,公司对房地产和泰阳证券的投资均未获得成功,对大有期货的投资尚可,对公司利润的贡献微小。

在分红方面,公司将按照股改承诺保持 60%的分红比例。

预计公司 08-10年EPS 为1.44、1.41、1.44元,公司现金流较好,有一定的防御性,但是由于未来分流影响和公司外延增长的缺失,给予观望评级。

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