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现代投资(000900)08 年中报点评:受自然灾害一定影响

发布时间:2008-09-18    研究机构:长城证券

主业收入增速下降。上半年公司实现总营业收入7.3亿元、若剔除大有期货业务利息、手续费及佣金收入1755万,则实现营业收入约7.1亿元,营业利润3.5亿元和归属于母公司所有者净利润2.9亿元,同比分别增长3.7%、0.3%和24.6%。报告期内公司实现每股收益0.73元。

自然灾害等因素制约业务表现。08年1月份湖南省遭遇特大雪灾,公司所属长永高速、长潭高速、潭耒高速的公路路面、桥涵等出现了大范围的冰冻现象;部分路面由于受冻严重和工业盐长时间浸泡而受到不同程度的损害;当月三路产折算全程日均车流量环比分别下降16.2%、31.3%和9.5%,相应养护成本也大幅增加,加之报告期内各种免征车辆增加,影响部分费率较高的货车流量等因素,公司去年下半年开始实施计重收费的同比效应很大程度上被冲抵,主营收入仅增长3.5%,与07下半年受益于计重收费而快速增长的势头形成显著反差。自然灾害为短期影响,据公司披露6月份同比数据,各路段已重新恢复快速增长;而路面等损坏则会有一定后续影响。

25%的净利润增长主要来自投资收益、营业外收入和所得税率等项目。计重收费及提前还款带来的财务费用节约等因素被雪灾和养护成本大幅上升所抵消,上半年核心路产长潭路和潭耒路收入仅实现2%-3%左右的微弱增长,成本却有30%-40%的飙升,致使主业毛利率下降约5.1个百分点。公司为直线法折旧,几年来毛利率稳重趋升的态势暂被打断。在营业利润只有0.3%的增长情况下,首先,公司因转让子公司股权等行为,投资收益同比增长约1800万;其次,按相关会计准则,公司对大有期货的投资成本小于合并净资产,其差价进入营业外收入录得约2400万;再次,中报实际所得所率下降约11.5个百分点,此项同比增长净利润约4300万。籍此三项,公司净利润取得了较为明显的增长。

维持推荐。公司地理位置优越,中短期内京珠复线不够成实质影响。

按当前情况,调整公司08-09年每股收益为1.71元和1.87元,对应动态PE 为8.5X 和7.8X,维持“推荐”投资评级。提示潭耒路可能的大修对利润产生冲击风险。

申请时请注明股票名称