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申万宏源:扣非净利润增长334%,证券业航母启航

发布时间:2015-10-29    研究机构:中银国际证券

2015年1-9月,申万宏源(000166.CH/人民币9.59,未有评级)实现营业收入216.65亿元,同比增长144.58%;归属于母公司股东净利润83.95亿元,同比增长157.55%;扣非后归属母公司净利润83.66亿元,同比增长334.32%。基本每股收益0.57元,同比增长137.50%;加权平均净资产收益率19.96%,同比增加11.55个百分点。2015年3季度末,公司资产总额3,497.10亿元,比2014年末增长72.86%;归属于上市公司股东净资产464.39亿元,比2014年末增长46.55%;杠杆率为7.53倍,比2014年末的6.38倍有一定程度的增加。

【业务发展情况简介】2015年第三季度,申万宏源实现营业收入46.11亿元,同比增长29.25%,环比下降58.02%;归属于母公司股东净利润10.39亿元,同比下降37.34%,环比下降78.31%;基本每股收益0.07元,环比下降78.13%。

2015年第三季度,证券经纪业务净收入32.07亿,同比增长106.99%,环比下降47.92%。根据交易所统计口径,股票A股成交额市场份额从2014年的5.241%下降至4.831%(截至2015年9月底)。公司证券经纪业务受市场波动影响,市场份额略有下降。

信用交易业务:报告期末,公司的融资融券余额为503.56亿元,较上年末上升14.10%,市占率5.56%,排名第5。

证券承销业务净收入3.18亿元,同比增加93.80%,环比下降25.14%。公司投资银行业务在IPO暂停的情况下,积极挖掘再融资和信用债市场持续扩容、新三板及场外市场快速发展的市场机遇,在第三季度完成58家主承销项目的发行承销工作,其中,增发28家、债券发行30家。

【建议关注申万宏源证券的逻辑】1、优势互补,奠定多项业务领军优势。在证券业务方面,申银万国与宏源证券各有优势:申万的经纪业务、资管业务、投资咨询业务行业居前,而宏源的投行业务、固定收益产品的发行和交易在业内名列前茅。申银万国的营业部主要分布在上海和长三角地区,而宏源证券的营业部则是在新疆具有绝对优势。因此,无论是从业务整合还是空间拓展的角度,申万与宏源的重组都是少有的优势互补案例,这就奠定了存续公司在多项业务的领军优势。

2、强强联合,证券业新航母启航。申银万国资产实现证券化,公司可利用融资工具增加,同时财务杠杆率下降,财务安全性增强,综合融资能力进一步提升,申万与宏源强强联合,跻身行业第一梯队,将投资控股集团打造成“以资本市场为依托的国内一流投资控股集团”,将证券子公司发展为“具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资(000900)银行”。

3、磨合期已实现334%扣非净利润增长,协同效应可期。申银万国和宏源证券的部门整合以及团队融合正在进行,因为两家体量都较大,所以磨合期也会比一般公司要长。但从三季报的数据来看,扣非净利润已经实现较大幅度增长,一旦整合完成,两家的优势得到充分体现,协同效应可期。

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