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申万宏源S交运一周天地汇:土改试点利好农产业务,长期看好象屿股份大粮商布局

发布时间:2015-02-09    研究机构:申万宏源

最新观点:继续推荐象屿股份。短期业绩弹性较大,临储及合作种植业务助公司5年内业绩高速增长,物流节点布局助迅速转型为大型粮商,同时短期仍有主题催化可能。

土改试点有助于临储业务健康稳定发展。本次土地改革主要包括农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革。对公司而言,临储业务发展未来面临着下游农户和供应链仓储两方面的扩张;在土地改革政策下,一方面容易以土地流转方式形成更多种粮大户,减少公司谈判成本和收储质量风险,另一方面农地入市能够有效减少未来获取集体用地、宅基地用地难度,为物流中心、仓储设备的建设提供土地保障。

临储及合作种植迅速扩张,17年利润翻番。我们预计公司14-15年收储季(14年10月-15年5月)可实现收储能力900万吨(其中自有400万吨,合作500万吨),合作种植面积150万亩,预计象屿农产14年底实现利润2.59亿,助公司扣非净利润扭亏为盈。根据公司规划,通过与黑龙江省合作,未来公司临储及合作种植业务将从松嫩平原,收储作物由单一玉米拓展到玉米、水稻及部分杂粮,预测17年收储能力达到1300万吨(自有700万吨,合作600万吨),农产净利润水平达到6.38亿。

布局核心物流节点,潜在大粮商标的。公司网点布局具有物流公司的典型特征。一方面,在仓储规划上采取物流中心为核心的扩散式布局,在物流中心建造铁路干线运输,减少长距离运输成本;另一方面,公司已着手布局港口节点,在大连等核心出海口设立粮食交易平台;此外,公司原有物流网络布局广泛,在广东、福建等粮食主销区拥有物流网络布局。一旦临储政策发生变动,借助对粮源控制力及现有规划,能迅速转变为大型粮商。假以2000万吨粮源,50元/吨的粮贸利润,远期利润空间高达10亿。

大股东参与增持标明底价,受益多重潜在主题催化。公司于14年11月定增落地,共募集17亿用于象屿农产对鹏屿物流的收购,其中象屿集团认购约5亿元,锁定36个月,表明大股东对农产长期看好,亦标明了公司底价。同时,母公司象屿集团是厦门国资委重点扶持企业,短期受益于国企改革、海西自贸区等多重潜在主题催化,估值仍有持续上升空间。

推荐组合:中国国航,东方航空,南方航空,楚天高速,山东高速,大秦铁路,上海机场,上港集团,现代投资(000900),外运发展,建发股份,保税科技。

回顾基本面及市场变化:

交通运输行业指数下跌4.6%:跑赢沪深300指数1.0个百分点(下跌3.6%)。分子行业看,除物流板块上涨外,其他均大幅下跌。物流板块累计涨幅3.4%,铁路运输板块跌幅最大,累计跌幅8.9%。从事件催化角度看:近期互联网概念深受市场追捧,相关从事跨境电商物流以及物流仓储企业涨幅居前,而传统周期性行业跌幅较大。

数据回顾:(1)中国沿海(散货)综合运价指数报收于864.13点,周跌幅1.5%。受春节因素影响,市场成交持续冷清,运价继续下行。(2)CCFI指数收于1065.69点,周涨幅0.1%;SCFI指数收于1087.32点,周涨幅3.1%。(3)BDI指数下跌8.1%,跌600点,报收559,28年来新低。

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