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运输行业:降息业绩传导有限,配置兼顾主题投资和短期收益

发布时间:2015-03-03    研究机构:长江证券

事件描述

央行决定,自3月1日起降息,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。春节期间BDI创历史新低,这次降息以后,航运、航空等传统意义上的强周期品种是否会如2014年11月降息以后那样,再次走出一波超过50%的行情?

事件评论

利润影响与负债率挂钩,航运、物流最敏感。假设降息对整体借款的影响统一为0.25个百分点,那么以2014年1-3季度的报表数据为参考,大约可以为上市公司节约9亿的利息费用,相当于净利润1.8%的提升,降息对交运企业的盈利改善并不显著。不过分行业来看,资产负债率较高的航运、物流行业相对更敏感,净利润会有3%-4.5%提升幅度。

BDI判断:新低之后,油价和季节性因素支撑反弹。主要原因在于,导致BDI创新低的因素基本走到了尽头:1)BDI创新低部分是油价暴跌带来的,那么最近油价回升并稳定在60美元/桶后,运价也有回升需要;2)根据近五年在春节期间干散货市场的表现来看,BDI指数“年前下跌年后反弹”的趋势明显,背后是国内开工率季节性波动的影响。

预计未来1个月BDI反弹50%-80%,但超配价值有限。我们梳理了过去10年中国农历春节之后BDI的变化,以此为依据,我们的结论是:预计未来1个月BDI反弹50%-80%,但是航运板块的超配价值不大(70%概率获得2%的超额收益率),从唯一一次春节后BDI反弹叠加降息政策的2002年来看,2个月内11%的涨幅尚可接受,但2%的超额收益率实际上意义并不大。同时还要考虑周末《穹顶之下》视频对航运板块的压力。

月内涨跌幅:交运相对收益偏弱,唯航空较好。从超额收益率来看,交运板块的表现略差,8次中仅2次跑赢沪深300。不过,周期属性较强的航空表现相对较好,不管是绝对涨幅(5次正收益,涨幅中值3.9%)还是相对涨幅(4次跑赢沪深300,相对收益中值1.5%),均领跑交运。

投资观点:偏环保相关,兼顾短期收益。配置上,推荐业绩2015年见拐点并且综合型环保平台轮廓逐步显现的现代投资(000900)、历史来看降息后短期表现最好的航空龙头中国国航,同时在降息对业绩改善明显的物流板块中,推荐具有粮食流通龙头潜质同时也是海西和福建自贸受益者的象屿股份。

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