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黄金将跑赢股票和债券的三个理由

发布时间:2019-04-26 23:15    来源媒体:和讯

当今世界,黄金仍是主要的“价值储存手段”,由于其独特的属性和大量的用例,黄金在相关性、需求/供应因素和投资目的方面与其他资产类别拉开了距离。黄金的特性就像一把双刃剑,因为很难预测这一资产类别的价格走势和催化剂。

Marto Capital首席执行官兼首席投资官Katina Stefanova表示,尽管近期市场技术因素引发波动,但依然可以看到黄金的价值。黄金长线交易的基本面基础仍未改变。实物黄金会被当作储值手段持有数年,所以很少被消耗,因此,与工业金属相比,它与法定货币之间有着更多的共同点。这就是为什么金价走势受推动其他货币的因素——如经济增长前景和利率——影响,而非实物溢价、库存水平和某些大宗商品的其他重要技术驱动因素。

作为一种储值手段,黄金最大的吸引力在于它始终保持其价值,甚至升值,并且在市场寻求规避风险时充当避风港。从广义上讲,黄金投资框架的构建基于以下三个支柱:长期经济增长预期,流动性和投资选择,以及政治不确定性。

1. 长期经济增长预期

全球同步放缓似已牢牢确立。中国趋势增长率在下降,欧洲和美国经济缺乏动力,且政治瘫痪引发与日本的比较。这种比较会持续下去,并削弱股票等对经济增长敏感资产的吸引力,从而提升黄金作为储值手段的魅力。

在经济增长环境变化推动股市长期调整的时候,黄金往往表现良好。下图中欧洲股市与金价的走势很好地说明了这一点。

从长期来看,黄金可以从财富创造中受益,特别是在新兴市场,这些地方的黄金配置占GDP的比重仍然很低。过去几十年新兴市场可支配收入增加,使得家庭持有的金融资产和黄金增加。

2. 流动性驱动因素和投资选择

实际收益率不仅反映出较长期的增长预期,也反映了发达国家金融市场流动性状况的变化。美国实际收益率与金价之间的负相关性众所周知。发达市场实际收益率不断下降,降低了传统投资工具的吸引力,促使投资者寻求投资于替代资产、收益率更高的新兴市场和黄金。另一方面,与美国国债等其他避险资产投资相比,实际收益率上升增加了投资黄金等非生息资产的机会成本。

下图显示,实际收益率长期内一直在下降,而且全球央行最近转向鸽派立场进一步巩固了货币环境变得更利好黄金的观点。

自2004年黄金ETF问世以来,金价与实际利率之间的负相关关系变得越来越强,因为这降低了投资黄金的间接成本。未来黄金的定价模式和趋势预计将更有可能与2004年后的情况类似,而不是像上世纪80年代那样,当时金价更多受到实物黄金投资供需的影响,而非宏观驱动因素。

美元和黄金一直联系在一起。就像大多数美元的对手货币那样,黄金现在会受到相同的宏观因素驱动,并且由于以美元计价,黄金与美元表现出高度的相关性。

美元与黄金之间呈负相关关系主要因为两个原因:

1) 美元贬值会推升其他国家货币的价值,从而使得商品(包括黄金)需求增加;

2) 当美元开始失去价值,投资者会寻找其他储值手段,如其他法定货币和黄金。美元走势往往与利率差异有关。当美国利率相对于其他货币下跌时,替代货币的套利交易变得更具吸引力,或者如果没有更好的“安全”套利替代品,投资者就会转向黄金。

3. 政治不确定性

在现代投资(000900)组合构建中,黄金被认为是地缘政治的对冲工具,常被称为“危机商品”;当人们对政府的信心低迷以及股市大幅下跌时,金价通常会上涨。尽管随着时间推移,黄金一个很好的动态风险对冲工具,但它并不是应对所有市场事件的灵丹妙药。

下表显示了高收益率债券、美国国债、房地产投资信托基金(REITS)和黄金在股市下跌期间的表现。可以看到,在地缘政治紧张局势升级以及投资者对G4国家财政和货币政策错误担忧加剧时期,黄金上涨。

自上世纪70年代初以来,黄金产量每年大约增长两倍,随着黄金市场全球化,每年黄金的购买量也翻了两番。尽管黄金具有独特的属性,但它最终仍是一种商品,并受供求关系的影响。然而,驱动黄金的供求因素与驱动其他大宗商品的技术因素不同。这是由于实物黄金工业应用很少,因而未被消耗,而是作为一种储值手段。

值得注意的是2017年至2018年黄金需求的上升,其中最主要的推动因素是央行的购买量,同比增长了74%。政治风险重新浮现加大了财政事故和主权评级下调的可能性,使得人们重新怀疑美元占据储备主导地位这个长期存在问题。

2019年的情况与2018年大不相同。美国已经失去了成长的领导地位。中国走向稳定的道路存在不确定性,需要继续观察各国央行采取鸽派政策所展开的协调努力。

未来几年政治和事件的不确定性似乎也很高。英国脱欧、欧洲议会选举、美国总统大选周期,以及其他事件,很可能引起“转向优质/稳定”资产的心态,从而令黄金等资产受益。

总而言之,考虑到宏观经济背景、财政和货币政策前景、资金流动(储备经理/投资)和政治/事件风险动态,黄金的前景是喜人的。增配黄金等供应有限的非杠杆资产,将是为数不多的资本保值手段之一。

(责任编辑:方凤娇 HF055)

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